具体来看，第三季度贝特瑞盈利表现较为亮眼，共实现营收68.88亿元，环比增长3.45%，实现净利润5.17亿元，同比增长17.7%；实现扣非净利润5.87亿元，同比增长53.17%。

      整体来看，贝特瑞三季度延续了今年二季度经营改善情况。受益于负极材料业务的稳健增长和高镍三元正极材料业务的放量，贝特瑞全年业绩有望稳步提升。

负极材料排产回暖，贝特瑞龙头优势显著

      根据高工产业研究院（GGII）数据，2023年前三季度我国锂电池出货量605GWh，同比增长34%，已接近2022年全年水平。而负极材料作为锂电池四大关键材料之一，从今年三季度以来环比整体排产回暖。

      在负极材料行业，贝特瑞优势显著。自2013年以来，贝特瑞负极材料出货量已经连续10年位列全球第一。据鑫椤资讯统计，2023上半年，贝特瑞负极材料出货量国内占比约26%，在全球占比约25%，市场龙头地位稳固。

      同时，贝特瑞也在积极布局硅负极领域，公司硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量2000mAh/g以上，硅氧负极材料比容量达到1500mAh/g以上。作为国内最早量产硅基负极材料的企业之一，贝特瑞硅基负极材料出货量也实现了国内领先。

      从行业来看，LG、三星、松下在2023年底将进入4680大圆柱密集投产期，特斯拉电池供应商松下、LG、三星均是贝特瑞的长期客户。此外，宁德时代的超充电池量产在即，阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽等车企参与配套。硅基负极的放量有望驱动贝特瑞业绩增长。

      除负极材料之外，驱动贝特瑞前三季度业绩向好的还有高镍三元正极材料业务的放量。根据百川盈孚数据显示，三季度以来三元材料需求持续向好，国内下半年动力电池企业的生产预期持续乐观，同时部分电池企业存在产能爬坡需求，主流材料企业的订单增量明显，且国内供需局面短期趋紧或将推动三元材料价格上行。

      目前，贝特瑞的客户群体已经覆盖了以松下、三星SDI、LG ES、SK on等为核心的国际主流客户群体和以宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等为代表的国内主流客户群体。在动力锂电池产业链“高端产能不足，低端产能过剩”的背景下，持续布局高镍型正极、硅负极等材料的贝特瑞将有望行业洗牌中稳固龙头地位。

加快海外布局，持续推进新品开发

      目前，国内锂电池产业链市场出现了结构性产能过剩现象。在这种背景下，锂电池产业链出海成为发展的突破口之一。

      目前，欧美及东南亚新能源汽车市场渗透率相较国内仍有提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。国信证券研报显示，今年9月，欧洲八国新能源车销量共计20.9万辆，新能源车渗透率为22.8%，同月美国新能源车销量13.2万辆，渗透率为9.8%。联储证券研报显示，2023年二季度，东南亚市场新能源乘用车渗透率约为6.4%。

      为寻找新的业绩增长点，贝特瑞持续加大海外市场的产能布局。近期，贝特瑞印尼8万吨锂电池负极材料生产基地受到印尼政府部门的支持，有助于项目顺利落地。

      近年来，在印尼政府决定加快当地电动汽车发展的背景下，比亚迪等电动汽车厂商和宁德时代、LG化学等电池厂商已经纷纷落子印尼建厂。贝特瑞选择印尼扩建产能也将更加靠近客户需求，有利于抢占海外的电池材料市场。此外，今年8月，贝特瑞还布局了非洲的石墨矿资源，这是公司的第二个海外投资项目。

      除了在海外寻找“增长点”之外，贝特瑞也持续推进新品开发。钠离子电池方面，贝特瑞负极材料“探钠350”比容量可达350mAh/g，首次充放电效率达90%。在正极材料放，贝特瑞“贝钠-O3B”比容量可达145mAh/g，压实密度大于3.4g/cc。在燃料电池方面，贝特瑞也开发了催化层碳材料“探氢BMC”和新型扩散层碳材料“探氢BGD”。

      民生证券研报认为，远期看，贝特瑞新技术落地叠加产能全球布局，后续产品竞争力和出货规模有望持续提升。